種杠桿，除了保險資金，還有融資融券、收益互換、具有分級性質(zhì)的資產(chǎn)管理計劃，甚至還有股權(quán)質(zhì)押等?！艾F(xiàn)在大部分舉牌公司的錢都是加杠桿的，風險還是比較大的。”前述保險資管的負責人表示。
香頌資本董事沈萌對《財經(jīng)》記者表示：“加杠桿的資金的確問題很多。風險非常大，屬于刀尖舔血。要么一條道走到黑，必須拿下，才能再通過與自己的資產(chǎn)重組鎖定回報，要么炒到高點時，輪次撤出，鎖定退出回報足以覆蓋融資成本。所以說寶能系姚氏兄弟是典型的兇悍潮汕人?！?/span>
對萬科多次發(fā)布的舉牌公告匯總可知，截至12月4日，前海人壽持有萬科A7.35億股，占公司總股本的6.66%，約耗資百億元；鉅盛華持有14.75億股，占公司總股本的13.35%，約消耗資金210億-235億元。
前海人壽成立于2012年，注冊資本45億元，法定代表人為姚振華。其舉牌資金主要來自于保險資金，且其增持時間集中在今年三季度。萬科A三季報披露的前十大流通股東名單中，包括前海人壽旗下海利年年和聚富兩款產(chǎn)品，分別持有3.5億股和2.2億股，持股比例為3.17%和1.97%。這兩款產(chǎn)品均為萬能險。
根據(jù)前海人壽12月1日公布的2015年11月萬能險結(jié)算利率，海利年年的年利率為5.05%，聚富產(chǎn)品分為一號到五號產(chǎn)品，其年利率在4.5%-7.4%之間，且大部分在6.3%以上。其同時說明，萬能型產(chǎn)品的結(jié)算利率每月公布。本次公布的結(jié)算利率數(shù)值僅適用于2015年11月份，并不代表未來的結(jié)算利率。
萬能險是兼具保險和投資兩大功能的險種，為了覆蓋成本，很多萬能險產(chǎn)品將資金瞄準了資本市場。中金公司近日分析了相關(guān)產(chǎn)品的隱憂：激進型保險公司的全部資金成本（保單持有人預(yù)期+渠道費用）在6.5%-8%，如果對藍籌股集中持股比例達到監(jiān)管上限40%，其他類型投資收益率約為4%，只有投資市盈率持續(xù)低于10倍的公司才能覆蓋資金成本。更重要的是，這些保險公司的保單期限通常在1年-3年，流動性壓力較大。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，萬能險渠道成本大約為3%，據(jù)此測算，前海人壽上述兩款產(chǎn)品的資金成本大部分在8%以上，最高的甚至達到10.4%，超過中金對一般激進型產(chǎn)品的測算。
多家媒體曾報道，自2012年2月成立以來，前海人壽就憑借給營銷員高額手續(xù)費、從同業(yè)高薪挖角、給投資者高的預(yù)期回報率迅速崛起?！敦斀?jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，自成立以來，前海人壽的保費實現(xiàn)了跨越式增長。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，前海人壽成立第一年，實現(xiàn)保費規(guī)模2.7億元；到2013年就飆升至143億元，2014年達到348億元。2015年前十個月，前海人壽保費規(guī)模已達618億元，三年多時間保費規(guī)模增長225倍。在47家中資壽險公司中，前海人壽已經(jīng)躋身第11名，僅次于安邦人壽。
其規(guī)?？焖僭鲩L，主要得益于“保戶投資款新增交費”的迅速增加。這也成為近來諸多中小保險公司逆襲的法寶。該項目的大幅增加，意味著人身險公司目前售賣的多為偏投資型的萬能險等產(chǎn)品。截至今年10月，該項目占前海人壽保費規(guī)模的近八成，從側(cè)面反映出其發(fā)展之激進。
相對于前海人壽的資金來源，鉅盛華的資金來源則更為復(fù)雜，包括融資融券、收益互換、分級資管計劃，可能還包括股權(quán)質(zhì)押。
《財經(jīng)》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至8月27日，鉅盛華通過融資融券買入萬科0.09億股，通過收益互換形式買入8.89億股。鉅盛華未披露詳細的杠桿比例。對于記者的疑問，鉅盛華品牌部負責人胡娟也未予作答。一般情況下，融資融券50萬元以上的融資杠桿比例一般是1：1.6，互換收益杠桿比例可達2倍-5倍。綜合可知