點(diǎn)就是團(tuán)購。那是團(tuán)購網(wǎng)站最瘋狂的時(shí)期，各種各樣的創(chuàng)業(yè)者都瘋狂涌現(xiàn)，有人想賺快錢，也有人在創(chuàng)建不到一年就喊起上市的口號。銷售擴(kuò)張的節(jié) 奏，頗像20個(gè)世紀(jì)70年代的大躍進(jìn)。
馬征看過大概30多家團(tuán)購網(wǎng)站以后，時(shí)間已經(jīng)不知不覺過去了兩個(gè)月。全國各地的團(tuán)購網(wǎng)站百花齊放，而不少創(chuàng)始背景不錯(cuò)的團(tuán)購網(wǎng)站已經(jīng)紛紛拿到了融 資，他開始著急搶項(xiàng)目?！昂芏嗪筮M(jìn)來的投資人大家根本不看，基本上一聽團(tuán)購這個(gè)事，看看你這個(gè)人長的還可以，就把錢放進(jìn)去了，然后我們意識到不能再等 了?！?馬征回憶說。
身處那個(gè)瘋狂的時(shí)代，他每天在夢里都會想三五年以后團(tuán)購的市場格局會怎樣。他最終判斷，未來團(tuán)購一定是個(gè)“多個(gè)贏家”的市場：團(tuán)購與互聯(lián)網(wǎng)的巨大差 別是，互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)贏家通吃的市場，而團(tuán)購需要強(qiáng)大的線下拓展能力，因此很有可能形成區(qū)域性市場；此外，除了吃喝的團(tuán)購，還有類似于聚美優(yōu)品、唯品會、家 居等多種品類的團(tuán)購，細(xì)分行業(yè)的團(tuán)購也都有機(jī)會。最壞的結(jié)果，團(tuán)購被BAT收購，也至少有3家可以熬出來。
當(dāng)時(shí)，他接觸比較深的項(xiàng)目是F團(tuán)和滿座網(wǎng)，這兩個(gè)網(wǎng)站的創(chuàng)始人一個(gè)是斯坦福歸來的高材生，一個(gè)是連環(huán)創(chuàng)業(yè)者。越來越多的團(tuán)購網(wǎng)站拿到了錢，對于剛剛起步的團(tuán)購，也很難看出各家之間的區(qū)別。
在團(tuán)購發(fā)展最初的兩年很難看出明顯的差異，而投資速度幾乎以天計(jì)算。 盡管整體投資環(huán)境偏感性，為了區(qū)分各個(gè)網(wǎng)站的區(qū)別，馬征和公司的投資人們設(shè)定了一些可以理性參考的標(biāo)準(zhǔn)：比如團(tuán)隊(duì)的“互聯(lián)網(wǎng)銷售經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)、團(tuán)隊(duì)技術(shù) 水平”；由于覺得團(tuán)購是廣告行業(yè)的延展，標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定中還包含“廣告行業(yè)經(jīng)驗(yàn)”。這些可能相關(guān)也可能不著邊的因素按照重要性排完順序以后，開始按照順序找團(tuán)購 網(wǎng)站，剩下的就是看團(tuán)購網(wǎng)站是否愿意拿你的錢。
最終，馬征投資了馮曉海創(chuàng)辦的滿座網(wǎng)。他把投資的理由歸納為：“這個(gè)團(tuán)隊(duì)對互聯(lián)網(wǎng)的理解深，也比較有服務(wù)意識，最重要的是想長期做好一件事。”
與其說是KPCB投資了滿座網(wǎng)，不如說這是各種機(jī)緣巧合下合作。具體投資哪家網(wǎng)站，更多的是還是在估值、占股等細(xì)節(jié)問題上的討價(jià)還價(jià)。在團(tuán)購剛剛興 起之時(shí)，估值的計(jì)算方法是FCF（自由現(xiàn)金流，F(xiàn)ree Cash Flow）式，根據(jù)現(xiàn)在的發(fā)展預(yù)測三五年后的發(fā)展速度；到2011年，流行使用的估值方法是參照Groupon的規(guī)模，團(tuán)購網(wǎng)站的發(fā)展體量是 Groupon的多大，以此來確定各大團(tuán)購網(wǎng)站的總體市值。
在這些基礎(chǔ)的估值方法上，各家團(tuán)購的投資估值已經(jīng)有一個(gè)市場價(jià)值。 “比如別人拿了300萬美元占30%，你只有拿400萬美元占30%才能繼續(xù)談，后來估值受市場影響更大?！瘪R征談道。
當(dāng)時(shí)投資圈基本上也在形成一個(gè)市場規(guī)律，比如A輪一般占股20%～25%。滿座網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO馮曉海稱：“對投資人來說，你需要的是多少錢，最終 回過頭來反推其實(shí)你現(xiàn)在值多少錢。如果投資人把500萬放進(jìn)來，你要告訴他500萬要做成什么規(guī)模，投資人是否對這個(gè)規(guī)模認(rèn)可 。”
這就是說，在融資之初會根據(jù)市場價(jià)格有一個(gè)大體的估值，具體價(jià)格取決于創(chuàng)始人的野心與擴(kuò)張速度。如果投資方給一家團(tuán)購網(wǎng)站投1000萬，占股20%，創(chuàng)始人需要給投資人5000萬市值的發(fā)展規(guī)模；如果投資2000萬，依然占股20%，則需要把業(yè)績做出1億市值的規(guī)模。
“當(dāng)時(shí)這些估值方法建立的基礎(chǔ)是團(tuán)購網(wǎng)站在三五年以后業(yè)務(wù)保持同量的增長，現(xiàn)在想想，這種方式是非常冒進(jìn)的。”馬征說道。
拉手上市失敗，是整個(gè)團(tuán)購市場轉(zhuǎn)折
在團(tuán)購網(wǎng)站跑馬圈地的第一輪，誰拿到了融資，誰就可以最快的速度招人、擴(kuò)張、占取市場份額。拉手成為最有冠軍相的團(tuán)購公司，公交車