市盈率、市凈率作為對這兩個(gè)價(jià)格的相對估值，它的比較基準(zhǔn)往往是公司自身的歷史或者同類公司，而這些基準(zhǔn)本身都是一個(gè)變量。因此估值方法只是相對，而不應(yīng)是絕對。
估值是通用的尺度，很多人都在用，導(dǎo)致一旦有意想不到的情況發(fā)生，估值形成的安全邊界是很脆弱的。比如基本面超預(yù)期的壞，甚至比歷史上更壞，那么估值的安全性就毫無支撐可言。
勞倫?鄧普頓反復(fù)強(qiáng)調(diào)“低價(jià)股”的概念，所謂的“低價(jià)股”，指的是市場價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值的股票。在眾人拋售股票致股價(jià)下跌至遠(yuǎn)低于其價(jià)值的時(shí)候，買進(jìn)股票。但是多少才算是低價(jià)？如今，A股跌破凈值的銀行股和鋼鐵股，價(jià)格絕對夠低，但卻基本無人問津。隨著對公司未來預(yù)期的不斷惡化，其本身蘊(yùn)涵的價(jià)值也在不斷降低，股價(jià)只有不斷變得更低。
還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題，投資者能買到低價(jià)股嗎？普通投資者在A股市場面對的對手，主要是原始股東和機(jī)構(gòu)。在李文杰看來，8成以上散戶買不到足夠便宜的股票，價(jià)格的安全邊際無從存在。創(chuàng)業(yè)板高市盈率發(fā)行的公司，一上市就將散戶置于高價(jià)懸崖之上。
巴菲特之所以能夠長期持有一只股票，是其本身持有股價(jià)一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票價(jià)值。而要想在期望的價(jià)格買入股票，則需要另一種等待。我們只關(guān)注到巴老持有很多股票十幾年時(shí)間，卻沒有意識到，他可以關(guān)注一家公司十幾年，直到有合適的價(jià)格出現(xiàn)才買入，這就是所謂等出來的機(jī)會?！伴L期等待合理的價(jià)格與長期持有相比，需要的修為不是更少，而可能是更多。時(shí)間不只是衡量持有時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)，也是能否用時(shí)間等到買入低價(jià)格股票的時(shí)機(jī)?！崩钗慕苷J(rèn)為。
散戶可以尾隨機(jī)構(gòu)去抄底？
自年初，市場就傳言社?；鹑胧?，證監(jiān)會加緊審批國外QFII準(zhǔn)入門檻，這些大資金都有抄底的動作。這些信息對于普通投資者有借鑒意義嗎？
機(jī)構(gòu)投資者手中的彈藥遠(yuǎn)多于散戶，如果本身持股成本比較低，市場下跌，會采取慢慢買入的策略。但對散戶并沒有太大的借鑒意義。
機(jī)構(gòu)投資者很難完全抄到市場的底部，所以會采取分批買入的策略，攤薄成本，從而在整體上達(dá)到一個(gè)比較低的底部。散戶則比較被動，多數(shù)散戶的資金不會太大，抄底也不過是幾筆單子而已，一旦出錯(cuò)，攤低成本的機(jī)會很少。所以當(dāng)散戶尾隨機(jī)構(gòu)去抄底的時(shí)候要記住，機(jī)構(gòu)抄底是多次分批抄底，錯(cuò)了還有機(jī)會彌補(bǔ)，散戶卻沒有。如果左側(cè)提前買入，就會遭遇市場的耳光，剛剛買入就被套，非常煎熬。散戶最好等到底部真正形成后，進(jìn)場才是正確的選擇，當(dāng)然進(jìn)行右側(cè)交易為上。
基金能對抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？
散戶除了防范市場陷阱外，還要提防專業(yè)投資者的忽悠。一些基金經(jīng)常宣稱可通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整對抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這樣的說法靠譜嗎？
當(dāng)基金經(jīng)理向投資者灌輸這樣的投資理念時(shí)，投資者就要當(dāng)心了?；鸾?jīng)理鼓吹結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，事實(shí)上是在既有契約之下做的補(bǔ)充，本是被動式的無奈操作，卻被基金公司傳播成一種理念。投資經(jīng)理根本無法保證，在倉位不變的情況下，配置的資金都在抗跌的板塊中，一旦市場出現(xiàn)系統(tǒng)性殺跌，倉位調(diào)整慢的基金，凈值下跌將不可避免。在弱勢中，能有效減倉的基金，才是投資者關(guān)注的。
基金經(jīng)理都追求“上進(jìn)”？
基民都希望基金的收益越高越好，但基金經(jīng)理卻未必這么想。
公募基金的短期、中期、長期排名給基金公司和基金經(jīng)理很大的壓力，為了保持不錯(cuò)的排名，一些業(yè)績還不錯(cuò)的基金經(jīng)理往往會采用“中庸”的做法。
只要不偏離同行太多，對于基金管理人而言，中庸的策略就不會有太大風(fēng)險(xiǎn)。年輕的基金經(jīng)理可能由于基金排名，有些壓力。年限稍微久的基金經(jīng)理，保持好的相對排名是比較容易的，這就會使得他們?nèi)菀走x擇“中庸”的策略。
擇時(shí)對基金經(jīng)理要求很高，基金經(jīng)理側(cè)重?fù)駮r(shí)就是在自討苦吃，今天賣掉，明天股市有可能漲了回來，經(jīng)常挨市場的耳光，憑空增添壓力。對于基金經(jīng)理來說，擇時(shí)非常困難，無形間增加了不少工作難度。所以一些基金經(jīng)理以契約為由，直接放棄擇時(shí)。
所以，一只基金的凈值十分平穩(wěn)，可能的原因是基金經(jīng)理“不求上進(jìn)”。“我會對基金凈值波動劇烈的基金經(jīng)理很有興趣，因?yàn)樗麄円欢ㄊ且驗(yàn)樽隽诵╊~外的事情才會有這樣的結(jié)果，比如倉位調(diào)整比較主動，或者配置上比較偏，而這些，很多基金經(jīng)理已經(jīng)放棄去做了。所以我經(jīng)常開玩笑說，排名靠后的基金經(jīng)理，往往是最有理想的那些。”
(本文部分觀點(diǎn)摘自《投資陷阱》一書)
《投資陷阱》一書梳理并探討了現(xiàn)今在投資圈內(nèi)的幾大常識性概念，并揭示了包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的投資者對這些經(jīng)典概念的曲解。