季度出現(xiàn)陡變。
2011年第四季度，非經(jīng)常性損益突然增加3.1億元，超過(guò)2010年全年水平，令人無(wú)法理解；同時(shí)年報(bào)顯示，美的電器長(zhǎng)期待攤費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，由2010年的2.74億元增長(zhǎng)為2011年的4.5億元，整整增長(zhǎng)了1.7個(gè)億之多。如果將同比新增的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.97億元減除非經(jīng)常性損益7.94億元和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用4.5億元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)初步核算至少虧損了6.4個(gè)億。
“一個(gè)企業(yè)里面都會(huì)有一定的非經(jīng)常性損益，常見(jiàn)的有投資收益、資產(chǎn)損益和政府補(bǔ)貼三塊。因?yàn)榉墙?jīng)常性損益對(duì)公司來(lái)說(shuō)是不穩(wěn)定的一次性收入，所以不能反映公司業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)能力和穩(wěn)定盈利的能力?！必?cái)務(wù)專家賀宛男說(shuō)。據(jù)一些財(cái)經(jīng)媒體披露，非經(jīng)常性損益已經(jīng)成為上市公司粉飾業(yè)績(jī)的魔棒，看來(lái)除了重拾這根“魔棒”，美的電器確實(shí)沒(méi)有其它辦法給投資者一個(gè)交待。
財(cái)務(wù)費(fèi)用驟增，渠道庫(kù)存與
工廠庫(kù)存或占用資金300多億元
2011年美的電器財(cái)務(wù)費(fèi)用10.52億元，同比上升127%，其中利息支出7.68億元，同比上升192%（詳見(jiàn)表七）。利息支出的大幅上升反映出該公司因銷售不暢、存貨積壓而導(dǎo)致的資金鏈緊張的狀況。在賬面上則表現(xiàn)為應(yīng)收款項(xiàng)與存貨的大幅攀升。
美的電器2011年貸款平均余額28.6億元，絕大部分貸款為美元貸款，以5%的利率（美元貸款利率顯著低于人民幣利率）計(jì)，貸款利息支出約1.43億元；去年美的利息支出7.68億元，根據(jù)美的年報(bào)解釋，其他利息支出應(yīng)為票據(jù)貼現(xiàn)利息支出。由上述數(shù)據(jù)測(cè)算，2011年該公司票據(jù)貼現(xiàn)利息支出約為6.25億元?？梢?jiàn)美的當(dāng)期利息支出主要為票據(jù)貼現(xiàn)利息支出。
美的電器歷年財(cái)報(bào)中未披露已貼現(xiàn)票據(jù)余額，商業(yè)匯票的最長(zhǎng)期限為6個(gè)月，以6個(gè)月貸款利率6.1%計(jì)算，美的電器2011年票據(jù)貼現(xiàn)平均余額約為102.5億元，加上其銀行貸款平均余額28.6億元，其2011年度有息負(fù)債余額高達(dá)131.1億元。
應(yīng)收款項(xiàng)與存貨的大幅上升是導(dǎo)致其資金鏈緊張的主要原因。2011年末美的電器應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款凈額合計(jì)136.8億元（詳見(jiàn)表八），同比增加49億元，若加上已貼現(xiàn)票據(jù)102.5億元(以平均貼現(xiàn)額計(jì))，減去預(yù)收賬款余額47.6億元，以此測(cè)算，美的電器被渠道商占用資金約191.7億元。
由于美的電器的渠道銷售商主要是以區(qū)域銷售公司為主體的銷售網(wǎng)絡(luò)，美的電器雖然對(duì)其銷售公司不擁有股權(quán)，但卻擁有較強(qiáng)的控制力。在這種銷售渠道體系下，美的電器被渠道占用了巨額資金，并不意味著銷售渠道地位的強(qiáng)勢(shì)，而很可能意味著銷售渠道存貨積壓，渠道資金被存貨占用、無(wú)法向美的回款。坊間和業(yè)內(nèi)傳說(shuō)的美的2011年被迫為庫(kù)存積壓無(wú)力兌現(xiàn)銀行承兌的子公司填倉(cāng)買(mǎi)單的消息可能不是空穴來(lái)風(fēng)。
以美的被渠道商占用資金191.7億元測(cè)算，渠道商積壓的美的存貨可能高達(dá)163.8億元。2011年末美的電器賬面存貨余額136.8億元，渠道庫(kù)存與企業(yè)自身庫(kù)存合計(jì)高達(dá)300.6億元。以該公司2011年銷售成本756.2億元計(jì)，300.6億元的存貨相當(dāng)于其4.8個(gè)月的銷售量，這意味著該公司需要完全停產(chǎn)4.8個(gè)月才能消化掉其當(dāng)前的庫(kù)存。
渠道庫(kù)存與工廠庫(kù)存大幅攀升，在賬面上表現(xiàn)為巨額應(yīng)收款項(xiàng)與存貨余額，占用企業(yè)巨額資金，企業(yè)資金鏈緊張，財(cái)務(wù)費(fèi)用也隨之大幅上升。
應(yīng)收賬款賬齡存疑，
壞賬風(fēng)險(xiǎn)升高
2011年末美的電器應(yīng)收賬款余額高達(dá)61.48億元(凈額57.1億元)，同比上升31.2%，其中賬齡2-3年的應(yīng)收賬款由上年末的0.07億元大幅上升至5.38億元（詳見(jiàn)表