季度凈利潤(rùn)倍增的主要原因之一，當(dāng)季毛利率為26.08%、毛利率較三季度上升5.8%，創(chuàng)下2003年以來(lái)的歷史新高。（詳見(jiàn)表四）
以去年四季度營(yíng)業(yè)收入112.3億元計(jì)算，5.8%的銷售毛利率提升對(duì)銷售利潤(rùn)增量的貢獻(xiàn)為6.51億元。令人費(fèi)解的是，在市場(chǎng)銷售疲軟的環(huán)境下，美的電器去年四季度銷售毛利率如何創(chuàng)下歷史新高？
一方面市場(chǎng)疲軟、銷售滑坡，美的逆市上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)的可能性較小，另一方面，與銷量下滑相對(duì)應(yīng)的是產(chǎn)量的大幅下滑，單位產(chǎn)品固定成本相應(yīng)上升；且去年四季度美的裁減高達(dá)3.22萬(wàn)員工，需為此支付巨額經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償費(fèi)，也會(huì)使其成本上升。在此背景下美的電器銷售毛利率卻創(chuàng)2003年以來(lái)歷史新高，顯然不合常理，在市場(chǎng)銷售遭遇寒流、員工遭大規(guī)模裁減的困境下，為了穩(wěn)定軍心、提振信心，不能排除美的電器人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)、粉飾業(yè)績(jī)的可能性。
2．巨額股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益現(xiàn)蹊蹺
報(bào)表分析顯示，去年四季度美的電器獲得投資收益3.49億元，其中轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得投資收益2.9億元，是該公司四季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的另一個(gè)重要原因。
雖然去年四季度美的電器獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益2.9億元、對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約2.4億元，相當(dāng)于其去年四季度凈利潤(rùn)的28.9%，但筆者查閱該公司去年四季度的公告，并沒(méi)有查詢到相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，美的2011年報(bào)中也未提及股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。
美的電器2011年報(bào)注釋“長(zhǎng)期股權(quán)投資”明細(xì)顯示，“Midea Do Brasil AR Condicionado S.A.（巴西)”和“博西威家用電器有限公司”兩家子公司的期末賬面余額為0，美的電器去年四季度轉(zhuǎn)讓的很可能是其持有的這兩家公司的股權(quán)（詳見(jiàn)表五）。兩家公司股權(quán)賬面金額合計(jì)1.62億元、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益2.9億元，這意味著股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款約4.52億元、轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率179%。
令人困惑的是，美的電器去年四季度收購(gòu)了由開(kāi)利公司實(shí)際管理的美國(guó)聯(lián)合技術(shù)公司在巴西、阿根廷、智利三個(gè)拉丁美洲地區(qū)國(guó)家的空調(diào)業(yè)務(wù)公司51%的權(quán)益，并在相關(guān)公告及年報(bào)中高調(diào)對(duì)外宣布并購(gòu)成果，認(rèn)為拉美市場(chǎng)潛力巨大；而幾乎與此同時(shí)，卻低調(diào)出售了其持有的巴西子公司的股權(quán)（該公司2010年銷售收入8.51億元）。如果進(jìn)軍拉美市場(chǎng)是公司的戰(zhàn)略方向，那么出售其在該地區(qū)運(yùn)營(yíng)多年的子公司，顯然與這一戰(zhàn)略是相沖突的。
另一方面，雖然該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)在公司董事長(zhǎng)授權(quán)范圍內(nèi)，無(wú)須董事會(huì)批準(zhǔn)，但該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益對(duì)其去年四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大貢獻(xiàn)，其公司年報(bào)中有必要對(duì)此予以披露，美的對(duì)該等轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)既未發(fā)布公告，在年報(bào)中“投資收益”項(xiàng)目的報(bào)表附注下亦未對(duì)當(dāng)期股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益作任何說(shuō)明。
進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，美的收購(gòu)開(kāi)利拉美公司產(chǎn)生了8.95億元巨額商譽(yù)，收購(gòu)價(jià)款2.23億美元、以去年11月末美元對(duì)人民幣匯率6.38計(jì)，收購(gòu)金額折合人民幣約14.23億元，收購(gòu)資產(chǎn)賬面金額約為5.28億元（14.23億元-8.95億元），收購(gòu)溢價(jià)率169%。
一方面，高溢價(jià)收購(gòu)，賬面產(chǎn)生巨額商譽(yù)，另一方面，高溢價(jià)出售資產(chǎn)，賬面產(chǎn)生巨額收益，卻秘而不宣、刻意保持低調(diào)。位于南美的兩筆股權(quán)一進(jìn)一出之間，在公司賬面上資產(chǎn)（商譽(yù)）與利潤(rùn)（股權(quán)投資收益）都大幅增加，產(chǎn)生了一筆可觀的利潤(rùn)。是誰(shuí)收購(gòu)了這筆股權(quán)？二者之間是否存在某種內(nèi)在的聯(lián)系、是否是相互關(guān)聯(lián)的一攬子協(xié)議？美的電器是否借此虛增資產(chǎn)、利潤(rùn)，粉飾公司業(yè)績(jī)？
3．主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)是否注水？
2011年美的電器利潤(rùn)總額為55.6億元，同比增長(zhǎng)5.97億元，看似盈利同比增長(zhǎng)了12.0%。但是如果看一下非經(jīng)常性損益合計(jì)數(shù)據(jù)，明顯在2011年第四