新能源概念已經(jīng)講完了，投資者現(xiàn)在要看的是比亞迪是否有可靠的財務(wù)和現(xiàn)金流回報。

“巴菲特是否被套在比亞迪了？”“比亞迪處于汽車低迷期，能保證不破發(fā)嗎？”在6月20日比亞迪網(wǎng)上路演中，投資者拋出尖銳問題，顯示出對比亞迪回歸A股的擔(dān)心。

在當(dāng)下新股破發(fā)成風(fēng)的A股市場，比亞迪格外小心翼翼。一方面，采用了比其他新股發(fā)行多1倍的詢價時間；另一方面，在定價上慎之又慎。據(jù)財新《新世紀》了解，主承銷商瑞銀證券最初給出的詢價區(qū)間是21.08元至30.81元，路演結(jié)束之后，瑞銀證券提出的定價建議是22元，“但比亞迪董事長王傳福(專欄)說，要讓價，而且不是讓1元、2元?！比疸y證券一位人士透露，比亞迪希望通過讓利，吸引更多的投資機構(gòu)參與認購。

對比亞迪來說，回歸A股是一場輸不起的戰(zhàn)役。2008年、2009年，比亞迪曾兩度提起A股發(fā)行，均因A股市況疲弱未能成行；而此時，A股市況也并不比彼時景氣，但比亞迪不能再等待了。

融資的急迫性，凸顯比亞迪面臨的發(fā)展困境。2010年，在全行業(yè)實現(xiàn)32%銷量增長的情況下，比亞迪全年汽車銷量同比僅增長16%，銷售收入同比增長2.6%，利潤同比減少50.4%。王傳福在路演中回應(yīng)，去年汽車業(yè)務(wù)下降的主要原因，是汽車銷售結(jié)構(gòu)變化、加大了銷售折讓力度以及成本上升。

過去三年，比亞迪H股股價經(jīng)歷了一波過山車。2008年9月，巴菲特旗下公司以2.3億美元買入10%的比亞迪股份，一年內(nèi)比亞迪股價從8港元一路飆升至88港元，繼而一路下行，截至2011年6月23日已跌至22.95港元。

正是公司基本面及業(yè)務(wù)發(fā)展的表現(xiàn)，逐漸冷卻了對“股神”的迷信。素以新能源汽車領(lǐng)頭羊形象示人的比亞迪，兩年來新能源汽車遲遲不見效益，傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)卻連續(xù)下滑。而此次A股融資時機的選擇，又進一步加重了市場對其財務(wù)壓力的擔(dān)憂。

多位參加比亞迪A股發(fā)行路演的基金經(jīng)理均對財新《新世紀》記者表示，比亞迪困境難解，它遲早要在傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)之間做出選擇。

保守再保守的IPO

6月15日，北京金融街(7.46,0.10,1.36%)威斯汀酒店，上百家投資機構(gòu)代表參加了比亞迪路演。“人太多了，座位全部坐滿，我去的時候只能坐到最后一排了?！币晃换鸾?jīng)理告訴財新《新世紀》記者。比亞迪回歸A股，確實引來了投資業(yè)界的廣泛關(guān)注。

一周前，比亞迪發(fā)布A股IPO招股書，擬公開發(fā)行不超過7900萬股，擬募集資金不超過21.92億元，公司募資資金擬投資于三個項目：年產(chǎn)1.7億只鋰離子電池項目、深圳汽車研發(fā)生產(chǎn)基地項目、擴大品種及汽車零部件建設(shè)項目。從募集資金投向看，汽車項目占到了總募集資金的82%。

“新能源概念作為一個故事，比亞迪已經(jīng)講完了?！币晃换鸸狙芯恐鞴軐ω斝隆缎率兰o》記者稱，路演過程中，新能源仍然是比亞迪樂于宣講的故事，但這個故事已經(jīng)不具吸引力了，投資者要看的，是該公司是否有可靠的財務(wù)和現(xiàn)金流回報。而比亞迪目前盈利的業(yè)務(wù)，并非新能源，而是傳統(tǒng)汽車。這種看法在參加路演的機構(gòu)投資者頗具代表性。

早在2008年底，比亞迪便推出了其第一款電動汽車F3DM，但迄今為止，加上深圳市示范運行的50輛純電動車E6，以及即將為大運會提供的500部電動車(其中200部電動大巴，300部電動出租車)，銷售總量不超過千輛。比亞迪副總裁、財務(wù)總監(jiān)吳經(jīng)勝(微博

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