借此，國美管理用近20年的房租收益一次性換回了99.24億股的國美零售股票，約占目前已發(fā)行股份238億股的41.5%；大股東(及一致行動人)在國美零售的投票權權益由約51.17%增加至65.52%；大股東國美管理的權益將由約23.08%增加至45.69%，進一步強化了大股東對公司的控制權。
黃光裕為何做了一筆跨度約20年的出租協(xié)議？或是由于依據中國《合同法》，租賃期限不得超過20年；超過20年的，超過部分無效。柏文喜認為，相當于變相將母公司旗下三個項目物業(yè)出售給了上市公司國美零售，但178億元交易標的太大，若是由現金出讓，顯然會影響到國美零售的現金流和經營，于是采取發(fā)行股份及轉讓附屬公司股權作為對價。
這次行動再次激起了小股東們的不滿情緒。有人稱，“黃光裕此次是把上市公司當財務肥肉和提款機，琢磨怎么利益輸送、養(yǎng)肥自己；通過配股增發(fā)，稀釋小股東權益，為國美換取未來的融資?！?/span>
有資本市場人士分析稱，國美自去年以來，在業(yè)務層面不斷釋放利好，不但在產品層面推出“真快樂”APP，實控人黃光裕還放言“18個月恢復原有市場地位”。當小股東和普通投資者蜂擁而入、不斷推高公司股價時，公司卻選擇在股價高位大筆配售，還通過增發(fā)方式斥178億元巨資一次性購買大股東自持物業(yè)近20年租售權，不斷“稀釋”小股東和普通投資者的權益，“這也難怪大家‘用腳投票’，選擇‘殺價’拋出國美股票。”
黃光裕的盤算
這一系列資本動作的背后，黃光?；蛟S在醞釀一個更大的計劃。他選擇“左手倒右手”的資本運作，而非賣掉三個項目，有著進一步的打算。
柏文喜認為，黃光裕在進一步增強對上市公司國美零售的控股權后，有利于其下一步對國美零售的股票做質押融資、或者通過減持方式獲取資金，有了錢才能展開后面的宏偉計劃。
幾天前，國美零售發(fā)布了2020年報。這是黃光裕宣布18個月重回巔峰后的第一份年報，但數據堪稱慘淡。
數據顯示，國美零售2020年全年營業(yè)收入441.19億元，同比下降25.83%，歸屬母公司的凈虧損達到69.94億元，同比擴大了170%。這幾乎是過去兩年虧損額之和——2019年虧損25.9億元，2018年虧損48.87億元。國美在2008年時營業(yè)收入就已達到491億元，現在相當于跌回了12年前的水平。
從規(guī)模上看，2020年度京東營業(yè)收入7458億元，蘇寧營業(yè)收入2584.59億元，國美的營業(yè)收入不到450億元，不足蘇寧的五分之一、京東的十分之一。12年過去，國美停滯不前，已遠遠被對手甩在身后。
2020年，“國美金融科技”旗下的國美零售、*ST美訊和拉近網娛紛紛虧損，僅有國美金融科技和中關村實現盈利，分別為1431.6萬元和2553.14萬元，杯水車薪。
國美零售的高負債率也是個問題。截至2020年末，國美零售有息借款總額為329.28億元，同比增長22.63%；資產負債率高達98.2%，并已連續(xù)六年增長；貨幣資金約95.95億元，同比增長17.2%。
4月7日晚間，黃光裕在出席國美零售的全球投資人電話會議時說，“我們雖然丟失了時間和機會，但是學到了很多，算是有成有敗。國美零售將從全供應鏈、零售商用戶的角度，進行全面的整合和優(yōu)化。”
黃光裕還對資金問題進行了回應，他表示，疫情期間虧損是小數目，其他板塊未來不排除通過融資等手段引入現金流，未來將以不同形式吸收專業(yè)人才加盟，包括放開股權合作，增強供應鏈能力?！皣罆M可能做到現金流為正，而從資金流來看，現在國美的規(guī)劃基本上能夠做到正向循環(huán)?！?/span>
黃光裕談到國美零售未來存在兩大機遇：一是電器領域增長空間大；二是國美零售從電器擴展到全品類，線上全品類銷售對線下賦能，空間巨大。
這次講話后，令國美零售股價大漲25%，但之后隨著黃光裕一系列的配股、增發(fā)等資本動作，資本市場頗為失望，股價再度持續(xù)大跌。
摩通大通認為，國美對未來發(fā)展具有野心，但前景及計劃未見明朗，又指公司計劃對社區(qū)服務及生鮮業(yè)務加大投資，將削弱資產負債表及推高融資成本，預期配股集資風險增加?？紤]到業(yè)務面對激烈競爭及發(fā)展前景未明，摩通重申“減持”評級。
也有不少人仍抱有期待，認為配股、注入資產，只是黃光裕進行資本大騰挪的第一步。下一步，或許國美能引來戰(zhàn)投。
“公司在未來拓展的費用上有很多準備?！秉S光裕說。黃光裕還說，我們的心態(tài)和戰(zhàn)略是開放的。