TC非商業(yè)持倉的主要依據(jù)，而對沖周期性風(fēng)險則是多頭投資基金以及私人財富管理基金等通過黃金ETF長期配置黃金的重要因素，而且黃金ETF的持倉往往與過去一段時間黃金價格表現(xiàn)存在正相關(guān)性。
截至7月21日，美國商品期貨委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，黃金凈多為持倉266436手，距離2月18日的歷史高位持倉353649手仍有一定的距離。
“短期黃金仍有上行動能，但需要格外注意的是，一旦上漲動能衰減，黃金將進入數(shù)周的震蕩調(diào)整?！备稌允|稱。
參考歷史數(shù)據(jù)來看，徐穎認為，黃金ETF持有量還有進一步上升的空間，因為決定金價上漲的因素比較穩(wěn)固，例如美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，財政刺激和貨幣政策兜底，均施壓美元，資金選擇做多黃金，投機頭寸距離峰值還有一定的空間，金價突破歷史高點會吸引投機資金的流入，因此從資金流向來看，黃金的上漲趨勢將延續(xù)。
“從ETF持有結(jié)構(gòu)來看，主要分布于歐洲和北美。北美SPDR是全球最大的黃金ETF基金，當(dāng)前持有量是1228噸左右，其峰值在2012年達到了1353噸；全球總的ETF持有量當(dāng)前在1.06億盎司左右（約為3320噸），已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，主要是歐元區(qū)的投資者從2016年開始連年增持，其背景是歐元區(qū)負利率債券規(guī)模的不斷上升。除此之外，短期黃金投機凈多倉約為18萬手，當(dāng)頭寸達到29萬-30萬手時會造成擁擠。”徐穎表示。
三策略配置黃金資產(chǎn)
付曉蕓分析，雖然這兩年來ETF所反映的黃金投資需求持續(xù)高漲，但CFTC非商業(yè)持倉所代表的對沖基金等專業(yè)投資者對于黃金的投資興趣在2020年2月至5月持續(xù)下降，這是2月至6月黃金走勢震蕩的重要原因之一。
“歷史經(jīng)驗顯示，僅有ETF的增持還不足以驅(qū)動黃金價格的流暢上行，對沖基金的介入往往是不可或缺的因素。6月5日之后，黃金CFTC基金凈多倉開始快速增加，主要源于多頭增倉顯著高于空頭，美國CPI即將見底回升，可能是對沖基金開始大量增持黃金的主要因素，也是此波黃金流暢上行的助推動力?！备稌允|表示。
方正中期研究院院長王駿告訴中國證券報記者：“當(dāng)前市場熱度下，全球黃金價格再創(chuàng)新高后繼續(xù)上揚的概率較大，關(guān)鍵是創(chuàng)新高后市場的方向選擇。注意當(dāng)前新的上行通道，以該上行通道下沿為止損或者做好浮動止盈可能是當(dāng)前多頭更好的參與方式。從目前的風(fēng)險偏好來看，黃金投資仍可能在后續(xù)再度跑贏白銀投資，或者說金銀比將再度上升?！?/span>
對于普通投資者而言，王駿建議，當(dāng)前在貴金屬的強勢行情中將可以采用三大投資策略：一是宏觀對沖的配置策略。在持有其他風(fēng)險資產(chǎn)品種多頭頭寸的情況下，增配黃金多頭頭寸作為保護性宏觀對沖；二是相對收益策略，比如增配黃金多頭的同時加入其他資產(chǎn)空頭頭寸，對擇時和市場判斷的標(biāo)準(zhǔn)要比宏觀對沖策略高很多；三是抗通脹方式投資黃金相關(guān)投資品的策略。在金價出現(xiàn)超跌的過程中配置黃金。從各國的貨幣增量角度考慮黃金價格呈現(xiàn)5%-10%或者更高的年化增長可能是符合實際的。