事情，并購交易考驗(yàn)的不僅是買賣雙方對于機(jī)會的把握，更是對于交易節(jié)奏、各方心態(tài)和利益權(quán)衡的把控。尤其在外部宏觀環(huán)境高度不確定、并購窗口對于各個參與方來說都可能稍縱即逝的當(dāng)下，一次溝通機(jī)會的錯失或一個概念的誤解，都可能導(dǎo)致并購交易的失敗。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，我們建議企業(yè)家和投資人重點(diǎn)關(guān)注以下幾個問題。當(dāng)然，并購交易的魅力就在其不可復(fù)制性及不確定性，最好的策略永遠(yuǎn)是case by case地定制最適合的解決方案。
1. 通過創(chuàng)新型技術(shù)手段解決估值差異
買賣雙方對估值的分歧是并購交易中最為常見，也是首先需要解決的問題。尤其伴隨疫情帶來的市場環(huán)境惡化，買賣雙方甚至雙方的股東之間、股東與管理層之間對于標(biāo)的公司的長期價值都會有不一樣的判斷。在并購交易談判中，各方需要對于估值有一個更全面和綜合的理解，估值并不只是一個簡單的數(shù)字，其背后隱含很多要素，可以拆解成一套組合拳去平衡各方利益。
按照我們過去諸多項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，通過創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，利用好各方估值預(yù)期與風(fēng)險偏好的差異，再配合不同的支付工具、支付時點(diǎn)和支付前提等安排，是可以最終幫助各方在估值上達(dá)成一致的。
2. 買方需要優(yōu)先保證自身現(xiàn)金流安全，考慮多樣化的對價支付方案
并購交易中通常會采取現(xiàn)金+股票的形式支付對價，尤其交易各方對于自身資本投入和未來風(fēng)險與收益都會有不同的判斷，現(xiàn)金和股票對價的不同組合形式往往能夠幫助消除分歧。
在特殊時期，企業(yè)更應(yīng)該時刻注意運(yùn)營現(xiàn)金流的安全邊界，儲備足夠的資金以應(yīng)對外部市場風(fēng)險和內(nèi)部整合風(fēng)險。這種情況下，建議充分考慮多樣化的對價支付方案，在保證公司業(yè)務(wù)運(yùn)營所需資金的同時，更多地利用自身頭部企業(yè)的估值溢價，交易雙方共享合并后公司的增值空間。
3. 掌握好并購和融資的節(jié)奏，充分把握整合帶來的機(jī)會和利好
在現(xiàn)金為王的當(dāng)下，為了避免讓并購交易影響到公司正常的融資節(jié)奏，需要尤其掌握好并購和融資的關(guān)系。
對于交易雙方業(yè)務(wù)協(xié)同顯著，且整合效果明顯的公司，可以考慮在并購后立即啟動新一輪融資，充分把握并購整合帶來的協(xié)同效應(yīng)，甚至在并購?fù)瑫r和老股東溝通，爭取現(xiàn)有投資人的支持。
對于目前單獨(dú)融資存在一定難度，或者估值接近天花板的公司，可以考慮并購和融資同步進(jìn)行并且互為前提，以并購為融資提供估值基礎(chǔ)，以融資解決并購的資金需求。
4. 提前做好并購后整合的影響預(yù)判，最小化整合風(fēng)險
并購后的整合涉及到人員安排、業(yè)務(wù)優(yōu)化、資源銜接、品牌管理、客戶運(yùn)營等公司生產(chǎn)運(yùn)營的方方面面，在整合過程中也會產(chǎn)生一定規(guī)模的資金消耗，其影響不容小覷。
尤其在當(dāng)前市場環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境調(diào)整以及行業(yè)格局的劇烈變化都會對并購交易的目標(biāo)和效果產(chǎn)生不確定性影響，交易各方都應(yīng)該對交易后的整合風(fēng)險盡早進(jìn)行預(yù)判，并及時規(guī)劃相應(yīng)的解決方案，以達(dá)到并購效果的最大化。
5. 區(qū)分企業(yè)價值和資產(chǎn)價值的差異，平衡買賣雙方訴求
由于宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)不景氣，加之本次疫情帶來的現(xiàn)金流危機(jī)，不少公司可能會在短期內(nèi)企業(yè)價值降低，甚至陷入經(jīng)營困境和破產(chǎn)清算的風(fēng)險。
針對此類資產(chǎn)的并購交易，需要尤其區(qū)分企業(yè)價值和資產(chǎn)價值的差異，通過創(chuàng)新型的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)平衡買賣雙方訴求，在賣方的變現(xiàn)需求和買方的資源需求中取得平衡，既降低買方面臨的潛在風(fēng)險，又保障賣方股東的投資成本，以最終促成交易。資產(chǎn)交易、分拆出售、債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化等都是潛在的解決方案。
6. 新經(jīng)濟(jì)企業(yè)并購結(jié)構(gòu)、條款更為復(fù)雜，處理好各方利益平衡
新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在發(fā)展過程中通常短期內(nèi)經(jīng)歷了多輪融資，股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜，加之新經(jīng)濟(jì)