疫情仍在持續(xù)。
剛剛過去的春節(jié)假期，多個(gè)產(chǎn)業(yè)近乎于“停擺”，對(duì)于資金雄厚的大企業(yè)而言更多的是業(yè)務(wù)、工作上的不便，但對(duì)一部分創(chuàng)新企業(yè)來說，則是生死存亡。
嚴(yán)峻挑戰(zhàn)當(dāng)前，“自救”成為最強(qiáng)音。戰(zhàn)“疫”當(dāng)前，我們始終保持著與市場(chǎng)頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)及頭部創(chuàng)業(yè)者們的深入交流。在融資實(shí)操問題之外，創(chuàng)業(yè)者們最多的問題就是，原有節(jié)奏被打亂，拿不到錢怎么辦？
答案是：“永遠(yuǎn)為并購留一扇窗”。
但每每談及并購，創(chuàng)業(yè)者們總有諸多問題與顧慮，多年實(shí)踐也讓我們深知并購天時(shí)地利人和缺一不可。為此我們從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面，就如下問題給出自己的觀察及應(yīng)對(duì)策略。
1、為什么2020年會(huì)迎來并購浪潮？
2、為什么我的企業(yè)要考慮并購與被并購？
3、我該怎么買/賣？
我們的核心觀點(diǎn)是：
1、疫情或成并購加速導(dǎo)火索
存量市場(chǎng)新常態(tài)下，并購本就需求旺盛，而疫情極有可能加速井噴期到來，原因有二：
資金端：超級(jí)獨(dú)角獸公司出現(xiàn)以及后期PE機(jī)構(gòu)向Buyout（控股型收購）策略的傾斜，將催生出互聯(lián)網(wǎng)巨頭以外的新一代買家。
資產(chǎn)端：疫情迫使企業(yè)業(yè)績(jī)承壓、出售意愿增強(qiáng)且估值面臨調(diào)整，客觀上也吸引了更多買方參與。
2、創(chuàng)業(yè)者和股東應(yīng)重點(diǎn)考慮4大戰(zhàn)略意義
同類合并：通過并購整合減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，降低資源損耗，提升規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)溢價(jià)能力。
擴(kuò)大戰(zhàn)場(chǎng)：橫向擴(kuò)張——區(qū)域拓展、品類擴(kuò)充，通過并購搶占時(shí)機(jī)，快速完成向新市場(chǎng)、新用戶的擴(kuò)張；縱向擴(kuò)張——產(chǎn)業(yè)鏈延伸、業(yè)態(tài)融合，通過并購獲取能力，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的升級(jí)和落地。
引入資源：通過引入強(qiáng)有力的戰(zhàn)略方股東，既增強(qiáng)抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，又保留一定程度的業(yè)務(wù)獨(dú)立性和上市靈活性。
獲取流動(dòng)性：抓住市場(chǎng)時(shí)機(jī)，適時(shí)出售以落袋為安、獲取流動(dòng)性。
3. 特殊時(shí)期把握交易窗口至關(guān)重要
保證現(xiàn)金流安全：并購的藝術(shù)往往體現(xiàn)在如何利用交易各方風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，充分組合股份和現(xiàn)金對(duì)價(jià)以消除分歧，控制好并購和融資結(jié)合的節(jié)奏。
注重資產(chǎn)價(jià)值：在特殊時(shí)期部分公司可能面臨企業(yè)價(jià)值下滑嚴(yán)重的問題，需要區(qū)分好資產(chǎn)價(jià)值、業(yè)務(wù)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，獲得買賣雙方對(duì)交易對(duì)價(jià)的平衡。
關(guān)注后續(xù)業(yè)務(wù)整合：在外部環(huán)境高度不確定的情況下，除了交易本身，還需要做好業(yè)務(wù)整合的心理預(yù)期和準(zhǔn)備。
【正文】
一、為什么2020年會(huì)迎來并購浪潮？
從大環(huán)境來看，2018年整體市場(chǎng)就已經(jīng)在發(fā)生變化，緊縮趨勢(shì)明顯。隨著增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇，一級(jí)市場(chǎng)的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。而到了2019年，不僅融資數(shù)量繼續(xù)下降，融資金額也下跌超過40%，資金緊張的局面進(jìn)一步傳導(dǎo)到頭部企業(yè)中。
整體市場(chǎng)緊縮的趨勢(shì)下，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)構(gòu)性問題愈發(fā)明顯。2019年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)占整體互聯(lián)網(wǎng)融資數(shù)量的占比已經(jīng)不到50%，而平均融資周期也從一年拉長(zhǎng)到接近一年半。這些宏觀數(shù)據(jù)都在說明，我國(guó)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入了存量市場(chǎng)新常態(tài)，在存量市場(chǎng)中，競(jìng)合關(guān)系是不變的話題，并購整合需求將會(huì)愈發(fā)旺盛。
但過去兩年預(yù)計(jì)中的并購市場(chǎng)井噴式爆發(fā)為什么尚未發(fā)生呢？
從買方和賣方兩個(gè)角度來看，2018年至今買賣雙方仍處暗流涌動(dòng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段：
以BAT這些大型互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主的既有買家隨著自身版圖擴(kuò)張達(dá)到一定量級(jí)，從2018年下半年開始投資策略轉(zhuǎn)變明顯，出手愈發(fā)謹(jǐn)慎；而賣方市場(chǎng)的估值水平尚未調(diào)整到位，無論是從創(chuàng)始人心態(tài)還是投資人回報(bào)測(cè)算來看，出售可能都無法達(dá)到預(yù)期。大家試探多、成交少，導(dǎo)致市場(chǎng)上能夠看到的交易并不多。
隨著