非線性就是在任何一點上都可能會發(fā)生突變，經濟運行的動態(tài)性在于經濟運行到新的均衡點，結構和方向都會發(fā)生變化。經濟學家探討問題的方式則是在強假設條件下探索“真理”，它是靜態(tài)的、線性地經濟運行，這當然會偏離現實。因此，經濟學家們擅長的靜態(tài)線性預測結果與現實運行往往南轅北轍，也就不意外了。這也就能解釋為何很多經濟學家的預測不靠譜，為何自己做投資會出現虧損的原因了。
投資更是個非線性的動態(tài)系統(tǒng)，投資決策的形成不僅受到經濟運行影響，還受國家對資本市場政策影響，海外金融環(huán)境影響，以及投資者情緒影響。與經濟運行一樣，其他任何影響因素也都呈現非線性動態(tài)特征，它們對資本市場運行的影響在不同階段、不同環(huán)境，程度完全不一樣。作為投資者，其核心競爭力是在眾多影響因素中能憑借著經驗把握住影響資本市場最核心的因素，盡管這些核心因素隨著資本市場變化而不斷變化和更替。但這些核心競爭力經濟學家不可能“越俎代庖”，經濟學家們只能夠給投資者提供經濟方面的分析，僅僅提供一個決策的影響因素。這也就能理解，為何經濟學家說股市不靠譜，機構投資者也還是很愿意聽他們說。他們的水平不在于說得準不準，而在于能否通過詳實的數據和邏輯告訴投資者，在他的研究領域發(fā)生了什么。
除了經濟學書籍與報告，我非常喜歡歷史、物理方面的著作?？礆v史方面的書，你會從歐美日等世界各國的歷史演變中，看到經濟環(huán)境變化狀況。還可以從他國金融危機的爆發(fā)歷史層面，看到對我國防范金融風險的啟示。許多物理學術語，比如“共振”“混沌”“阻尼振動”，都走入了我的研究報告。在某種意義上，經濟學與物理學是相互相通的，了解了物理學，你就可以了解自然的原委和底細，去思考有些現象比如靈魂到底存不存在，有時哲學沒有告訴你的，或許物理學會告訴你。
2012年我提出了中國經濟步入“混沌增長”，當年著重描述了它的三個特征：其一，經濟下降是確定的。雖然經過幾次加杠桿，經濟增速有所回升，但最終仍會降下來。其二，由于政府的反周期政策操作，經濟下降的過程是復雜的，很難預測。其三，系統(tǒng)是不穩(wěn)定的，隨時可能面臨“黑天鵝”、“灰犀?！笔录陌l(fā)生。造就40年快速發(fā)展的激勵兼容機制一旦被破壞，若沒有新的激勵兼容機制來取代，那么經濟就難以進入新的增長周期。時間過去了6年，這些判斷一一驗證，經濟增速降下來了，房價在去庫存政策推動下猛漲，這兩年尤其是2018年，經濟和資本市場出現了很多黑天鵝事件。中國經濟運行的邏輯，到現在也沒有改變，經濟仍然在“混沌增長”的尋底通道中。
2019年股市迎來估值底部
2018年接近尾聲，對于大部分人來說，是難忘的一年。伴隨著違約、爆雷，市場迎來了大幅調整。不僅有灰犀牛常伴，還有黑天鵝事件頻發(fā)。如果用慘烈來形容也不為過。但若干年后，在我們走過冬天，分享資本市場盛宴的時候，我們會發(fā)現2018年或許是我國資本市場改革的轉折點。
首先，2018年A股市場整體較為低迷，其實很大程度上是信心的缺失。目前市場并不缺資金，住宅市場的市值目前已經是GDP的3.4倍，成熟市場的住宅市值也僅是GDP的一倍多一點。如果新增的居民收入分流一些到股市，不再像過去一樣癡迷于房地產市場，那足以支撐一個牛市。
其次，資本市場得以快速發(fā)展的基礎是“信用”，不僅要求各參與主體“守信”，也要求監(jiān)管部門在監(jiān)管的過程中依法依規(guī)“守信”。目前，很多上市公司都面臨股權質押的困境，要解決好也需要“增信”。監(jiān)管部門在監(jiān)管的過程中，清查了一批上市公司在上市或者兼并重組的過程中存在弄虛作假，這說明不僅一些上市公司需要“增信”，參與到市場中的一些中介機構也存在信用