新規(guī)是大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇港股IPO的重要?jiǎng)恿Α?/span>
2018年4月24日，港交所發(fā)布IPO新規(guī)，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市，即實(shí)施同股不同權(quán)。該政策于4月30日起生效，即時(shí)接受上市申請(qǐng)。而小米則成為“同股不同權(quán)”第一家創(chuàng)新試點(diǎn)。
港交所此前一直遵循同股同權(quán)制度，但這使其在4年前錯(cuò)失電商巨頭阿里巴巴。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，當(dāng)年阿里巴巴曾表態(tài)香港是其首選IPO地點(diǎn)，但因?yàn)槠浜匣锶酥贫炔环细劢凰还梢黄钡囊螅⒗锇桶妥罱K選擇在美國(guó)紐約證券交易所上市，并創(chuàng)造了美國(guó)歷史上最大IPO。
香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松在2017年2月的一次演講中稱：“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個(gè)很重大的錯(cuò)誤?！倍钚〖哟饲霸谡劶巴刹煌瑱?quán)的改革時(shí)曾直言：“我們要是再不改，小米也要去美國(guó)上市了。”
同股不同權(quán)的“AB股”設(shè)計(jì)已經(jīng)成為眾多互聯(lián)網(wǎng)公司的選擇。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)此前披露的招股書顯示，騰訊為第一大股東，持股20.1363%，創(chuàng)始人王興持股僅11.4386%，與紅杉資本持股相當(dāng)。但王興持有的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的投票權(quán)已經(jīng)超過(guò)48%。
有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司在進(jìn)行多輪融資后，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的持股比例往往被稀釋，投資機(jī)構(gòu)占據(jù)上風(fēng)。同股不同權(quán)能夠保持創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)。
此外，據(jù)記者了解，港股對(duì)于直播、網(wǎng)游等互聯(lián)網(wǎng)公司的合規(guī)審查、財(cái)務(wù)審查等較A股更為寬松，上市成功率更高。而在今年上半年，兩大交易所和中國(guó)結(jié)算還發(fā)布了H股全流通的實(shí)施細(xì)則，聯(lián)想控股和中航科工也被確定為試點(diǎn)企業(yè)。
上述證券業(yè)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，美股雖然也實(shí)施同股不同權(quán)，但互聯(lián)網(wǎng)科技公司在美股并不稀缺。此外，美國(guó)投資人很難理解中國(guó)企業(yè)的理念和商業(yè)模式，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的估值并不高。中概股也屢屢成為做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。而獵豹?jiǎng)?chuàng)始人傅盛在今年3月接受采訪時(shí)曾表示：“美股和A股是兩個(gè)極端，冰與火，國(guó)內(nèi)過(guò)于虛高，海外對(duì)中概股是容易產(chǎn)生折扣的。”
還需要看到的是，今年上半年，A股資本市場(chǎng)發(fā)生的諸如工業(yè)富聯(lián)36天迅速過(guò)會(huì)等變化引人關(guān)注。上述證券業(yè)人士對(duì)記者表示，A股市場(chǎng)鼓勵(lì)大型獨(dú)角獸企業(yè)快速上市，也使許多中小型公司轉(zhuǎn)而選擇香港市場(chǎng)進(jìn)行融資。
囤積過(guò)冬糧草
在選擇扎堆在港上市的背后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)急需囤積過(guò)冬糧草。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，這一輪赴港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多成立于2010年后，主營(yíng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。憑借快速跑馬圈地和獲得大批用戶后的盈利預(yù)期，這些互聯(lián)網(wǎng)公司此前在一級(jí)市場(chǎng)都獲得了較高估值。
但從一級(jí)市場(chǎng)輕松融資的日子一去不回。上述證券業(yè)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值處于高點(diǎn)，阻礙了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)尋找接盤者入局，還可能使自身面臨對(duì)賭協(xié)議等一系列風(fēng)險(xiǎn)。
美團(tuán)點(diǎn)評(píng)此前傳出估值高達(dá)600億美元。但其招股書顯示，其2017年?duì)I業(yè)收入的同比增速是161.2%，較2016年的223.2%已有所下滑。
但大多處于虧損當(dāng)中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍需要大量輸血以維系。
盡管美團(tuán)點(diǎn)評(píng)2017年的營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到339億，但其當(dāng)年虧損也接近200億元；2015-2017年3年間，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)累計(jì)虧損353億元；而作為中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)第一的滴滴也依然常年虧損，2017年整體虧損約20億元。
此外，推動(dòng)這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆上市的另一原因是，許多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司背后的投資基金進(jìn)入到3-4年后的退出期，而在香港上市被認(rèn)為是不錯(cuò)的退出通道。
但在香港上市并非就一片坦途。
年初市場(chǎng)傳出小米上市的消息后，外界預(yù)計(jì)小米的估值將達(dá)到1000億美元。但二級(jí)市場(chǎng)似乎更加冷靜。據(jù)記者了解，小米確定的每股發(fā)售價(jià)定為17港元，為定價(jià)區(qū)間的最低價(jià)。而據(jù)此計(jì)算，小米的市值不到500億美元，這意味著比外界預(yù)期腰斬。
而小米在開盤首日便遭遇破發(fā)，開盤即跌2.35%。同樣遭遇開盤首日破發(fā)的，還有齊家網(wǎng)、獵聘等。而截至記者發(fā)稿，2017年在港上市的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)易鑫集團(tuán)的股價(jià)為2.91港元，相對(duì)此前7.7港元的發(fā)行價(jià)已跌幅超過(guò)60%。
在豪華的投資者陣容和超高的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)背后，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀皇侵喂蓛r(jià)的核心。在流動(dòng)性趨緊的環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司需要加強(qiáng)自我造血功能，要做好不拿融資也要能自我存活的準(zhǔn)備，畢竟這會(huì)是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。