場外配資捅出的大婁子令市場后怕不已，互聯網金融將迎來成文的管理框架。
央行條法司司長張濤日前在上海透露，由央行牽頭制定的《關于促進互聯網金融健康發(fā)展的指導意見》有望近期下發(fā)，成為業(yè)界第一個成文的管理框架。消息還稱，未來在《指導意見》的基礎上，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會都會分別出臺各自領域內互聯網金融業(yè)態(tài)的監(jiān)管細則，一個完整的互聯網金融監(jiān)管框架有望不久之后就會見到雛形。
在這個時點上，一直以來信奉“法無禁止即許可”的互聯網金融江湖被套上監(jiān)管框架意味著什么？記者相信每個從業(yè)人士心里都有自己的答案。整體來看，市場對此的反應還比較積極。市場基本的邏輯是，有監(jiān)管辦法就意味著互聯網金融成了市場不可忽視的一塊拼圖，不再是游走于規(guī)則灰色邊緣的“游擊隊”。
當然，成了正規(guī)軍，遵守基本規(guī)則就成了不能逃避的責任。對宏觀穩(wěn)定而言，在當前利率市場化只差臨門一腳，人民幣國際化也隨時將面臨重大突破的時點上，互聯網金融應該堅守的基本底線其實與傳統金融沒有兩樣。厘清這些基本框架，對于看清未來行業(yè)的發(fā)展趨勢或許會有更現實意義。
眾所周知，我們選擇的金融改革整體步驟是先內后外，利率市場化所代表的境內市場效率改革要排在資本項下開放之前。不過，當代金融發(fā)展理論奠基人麥金農設計這套理論之時，互聯網金融乃至互聯網本身都還沒有出現，而中國互聯網金融的蓬勃興起，則剛好卡在我們進一步推動利率改革，并希望放開資本管制鼓勵跨境資本流動的關口上。
雖然是新的業(yè)態(tài)，但互聯網金融在很多方面都與麥金農的市場效率論相吻合。整體來看，互聯網金融給我們帶來了更便捷的服務體驗，金融機構的互聯網化也在相當程度上提高了傳統業(yè)態(tài)的運行效率。但不管業(yè)態(tài)和服務體驗怎樣變化，信用貨幣體系下市場效率的核心問題依然是價格，只要互聯網金融能夠更有效地發(fā)現資金價格，比傳統業(yè)態(tài)更有效地配置資源，新的業(yè)態(tài)對整個金融市場而言就將是有益的補充。
然而，問題恰恰出在這里。從某種意義上講，近兩年互聯網金融的蓬勃興起，與寬松貨幣環(huán)境的關系或許更大。因為資金存在逐利的本能，為資金提供逐利通道的生意顯然有利可圖，傳統金融業(yè)態(tài)近幾年的種種創(chuàng)新，大多數的基本出發(fā)點與互聯網金融沒有本質區(qū)別。互聯網金融游離于傳統金融體系之外，又介入了社會信用創(chuàng)造鏈條，對金融市場效率提升究竟是加分還是減分，迄今為止沒有準確定論。
這一問題的逐漸厘清，將會直接影響監(jiān)管框架的松緊程度。準確吃透互聯網金融對市場運行效率的影響，對監(jiān)管來講確實是一個挑戰(zhàn)，但這不會改變金融監(jiān)管維護市場運行效率的基本原則。特別在資本項下開放箭在弦上之時，審慎是很自然的監(jiān)管反應。
這還只是其中的問題之一，另一個問題則要回到本次場外配資公司所捅出的大婁子上來。杠桿業(yè)務加大市場波動率自不待言，但對金融市場而言最大的風險還不在于此，而是配資這條游離在監(jiān)管之外的業(yè)務線有可能會突破分業(yè)監(jiān)管的根本底線。
今年以來更多依托互聯網平臺開展業(yè)務的配資公司，資金來源會在多大程度上與銀行的資產負債表相聯系？我們不得而知。但記者相信，未來在央行《指導意見》的基礎上，一行三會構建的互聯網金融監(jiān)管框架的底線仍然是杜絕任何可能導致混業(yè)風險的漏洞。