文/趙楠
奇虎360在給出超出華爾街預(yù)期的Q3財(cái)報(bào)之后，股價(jià)卻下滑近10%。而近兩天又累計(jì)回升漲了4%。
360股票到底被低估了么？360是否還值得持有？它市值到底該值多少錢(qián)？
有些觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，奇虎360在財(cái)報(bào)發(fā)放后的股價(jià)下滑可能主要來(lái)自?xún)煞矫娴脑颉?/span>
一是，11月20日，花旗銀行分析師對(duì)奇虎360的搜索份額提出了質(zhì)疑。其指出，CNZZ的搜索數(shù)據(jù)只是覆蓋了中國(guó)的中小型網(wǎng)站，而沒(méi)有覆蓋新浪、搜狐、網(wǎng)易、騰訊等較大的網(wǎng)站。而艾瑞的數(shù)據(jù)包含3000余家網(wǎng)站和1000款軟件，覆蓋較全。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)顯示，奇虎360今年9月的搜索市場(chǎng)份額為14%。而奇虎360所引用的CNZZ的該數(shù)據(jù)顯示為20%以上。
但從過(guò)去一周股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，奇虎360在11月21日的早盤(pán)，已出現(xiàn)了2.8%的股價(jià)下滑，而后又逐漸上漲，從21日中后盤(pán)和22日來(lái)看，奇虎360股價(jià)已經(jīng)穩(wěn)定。由此說(shuō)明，奇虎360的股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)放前就已消化了花旗分析師的質(zhì)疑，財(cái)報(bào)后的股價(jià)大跌來(lái)自此方面的因素不大。
二是，相比Q3，奇虎360在Q4的增長(zhǎng)可能有所放緩。從奇虎360給出的今年Q4增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)10%-11%，同比增長(zhǎng)100%-102%；而Q3的環(huán)比增長(zhǎng)為24%，同比增長(zhǎng)為124%。
Q4的增長(zhǎng)放緩主要來(lái)自奇虎360對(duì)游久網(wǎng)的剝離，以及阿里巴巴在Q4停止了在360平臺(tái)上對(duì)天貓的流量付費(fèi)。
投行Stifel預(yù)計(jì)，上述兩部分影響可能占奇虎360收入的5%-8%。但即使不考慮這部分的影響，奇虎360在Q4的增長(zhǎng)情況仍然較Q3有所放緩。
財(cái)報(bào)發(fā)放當(dāng)晚， Stifel給出的奇虎360評(píng)級(jí)從“買(mǎi)進(jìn)”降為“持有”。理由是，除今年Q4的增長(zhǎng)放緩?fù)猓捎诿髂闝1的中國(guó)春節(jié)因素，奇虎360的增長(zhǎng)情況仍然不會(huì)太樂(lè)觀(guān)，可能收入與今年Q4持平。而從2013年Q1的廣告支出來(lái)看，2014年Q1奇虎360的廣告支出可能仍會(huì)高于今年Q4。這部分廣告支出的增加可能來(lái)自于360搜索品牌廣告的支出。
但包括高盛、花旗、摩根斯坦利在內(nèi)的眾多投行，今日都給出了“增持”評(píng)級(jí)。
從長(zhǎng)期來(lái)看，奇虎360仍有較大的增長(zhǎng)潛力。目前，搜索市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)仍然是支撐360股價(jià)的一個(gè)主要部分?？梢钥吹降氖牵?60搜索已有30%的流量是來(lái)自直接訪(fǎng)問(wèn)，而去年搜索的流量全部來(lái)自瀏覽器和頁(yè)面導(dǎo)航。這說(shuō)明360的搜索已逐漸形成品牌。此外，360搜索目前仍然沒(méi)有網(wǎng)站聯(lián)盟做流量支撐，而百度和搜狗的相當(dāng)部分流量來(lái)自于網(wǎng)站聯(lián)盟。這也意味著，360的搜索成長(zhǎng)仍有較大空間。
此外，周鴻祎稱(chēng)，360明年將在無(wú)線(xiàn)搜索市場(chǎng)發(fā)力，并會(huì)推出新的產(chǎn)品。周鴻祎在財(cái)報(bào)會(huì)上的原話(huà)是：“在無(wú)線(xiàn)搜索領(lǐng)域用戶(hù)的需求是非常廣泛的，不僅僅是限于搜索應(yīng)用、搜索游戲之類(lèi)。其實(shí)我們目前的手機(jī)助手就已經(jīng)滿(mǎn)足了這些需求。用戶(hù)對(duì)各種娛樂(lè)化的需求、生活信息的需求等等都是存在的，所以我們應(yīng)該很快就會(huì)發(fā)布相關(guān)的產(chǎn)品?！保ó?huà)外音：可以猜猜360到底會(huì)推出什么產(chǎn)品？）
截至2013年9月30日，360持有10億美元現(xiàn)金，周鴻祎也表示會(huì)考慮一些收購(gòu)，從剝離游久來(lái)看，360很有可能通過(guò)市場(chǎng)收購(gòu)來(lái)尋找游久的替代品。有傳言稱(chēng)，360可能會(huì)從完美手中收購(gòu)178游戲網(wǎng)。當(dāng)然，除了178，周鴻祎可能還會(huì)考慮更多的潛在標(biāo)的。
OK，來(lái)大致算一算奇虎360的市值吧。我的結(jié)論是：仍然值得繼續(xù)持有360股票。
2013年前三個(gè)季度，奇虎360的總收入為（1.1億美元 1.5億美元 1.88億美元=4.48億美元）4.48億美元。如果第四季度營(yíng)收按奇虎3