今年以來，在各種因素的綜合影響下，A股市場出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，指數(shù)一度創(chuàng)出三年多以來的新低。股市表現(xiàn)為何如此疲弱？指數(shù)走勢是否已經(jīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢脫節(jié)？投資者對此非常關(guān)注。
在中國銀行(2.73,-0.01,-0.36%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征看來，股市目前的弱勢，某種程度上正是其經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能的體現(xiàn)。我國經(jīng)濟(jì)正處于重要轉(zhuǎn)型期，投資者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不明朗，使得股市也處在一個較為“迷惘”的階段。
曹遠(yuǎn)征說，中國經(jīng)濟(jì)在過去30多年，特別在過去十年里出現(xiàn)持續(xù)的快速增長。這一增長過程逐漸形成兩個重要的結(jié)構(gòu)性特征，一是中國經(jīng)濟(jì)是高度外向的，二是高度外向的經(jīng)濟(jì)是以制造業(yè)為基礎(chǔ)的。而展望未來十年，中國很可能將告別兩位數(shù)的增長，向中高速增長階段過渡。與此相伴的，則是經(jīng)濟(jì)增長從過去的主要以出口和投資拉動，轉(zhuǎn)向更多以內(nèi)需特別是消費(fèi)需求拉動。
他認(rèn)為，從今年股市的運(yùn)行看，對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的反映已顯現(xiàn)端倪。今年以來，雖然市場整體重心不斷下移，但與結(jié)構(gòu)調(diào)整、拉動消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)卻有不錯表現(xiàn)，醫(yī)藥、食品飲料、新興產(chǎn)業(yè)等板塊的公司股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)。相反，那些周期性較強(qiáng)的行業(yè)，尤其是與投資、出口相關(guān)的上市公司，股價表現(xiàn)則不盡如人意。
曹遠(yuǎn)征說，轉(zhuǎn)折時期往往也是比較脆弱的階段。從目前的經(jīng)濟(jì)形勢看，脆弱性主要表現(xiàn)在，如果未來經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動機(jī)”是消費(fèi)，那么這個發(fā)動機(jī)點(diǎn)火會比較緩慢。正是由于這些不確定性，使得市場的估值出現(xiàn)困難。和全球市場相比，A股一些上市公司市盈率已經(jīng)出現(xiàn)低估，卻難以走穩(wěn)。
截至8月末，國內(nèi)市場平均市盈率與國外主要市場相比處于較低水平。A股為12.47倍，滬深300(2290.520,-14.01,-0.61%)指數(shù)為9.98倍，標(biāo)普500指數(shù)為14.19倍，道瓊斯指數(shù)為12.75倍，倫敦金融時報100指數(shù)為12.60倍，東京日經(jīng)225指數(shù)為35.68倍。
雖然股市不斷下跌是對宏觀經(jīng)濟(jì)的反映，但市場的擔(dān)憂有被放大的跡象。截至今年8月31日，2475家上市公司公布了半年報。從今年上半年上市公司的“成績單”來看，凈利潤合計超過1.08萬億元，同比只減少0.4%，總體情況并沒有市場擔(dān)心的那么糟糕。投資者對此也需要理性判斷。
此外，有市場人士認(rèn)為，A股市場長期低迷，也與一些深層次矛盾有關(guān)。目前來看，A股在把有限的資源有效配置到最需要資金的行業(yè)和公司，以及有效發(fā)現(xiàn)上市公司價值方面，還需要進(jìn)一步努力。而且，資本市場運(yùn)行的基礎(chǔ)在于公平、公開、公正的“三公原則”，能否有效體現(xiàn)這一原則，也是A股市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。
市場長期健康發(fā)展基礎(chǔ)待夯實(shí)
面對股市目前的狀況，一些投資者希望“政策救市”。但更多的投資者認(rèn)為，股市下跌讓很多問題和矛盾顯現(xiàn)，目前更應(yīng)該強(qiáng)化市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，從根本上化解這些問題，股市才能得到長期健康發(fā)展。
中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今年以來，資本市場發(fā)展大致可以分出兩條主線。第一條主線是，針對我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域和資本市場存在的資源配置效率不高、結(jié)構(gòu)失衡的深層次矛盾，著力完善資本市場資源配置功能，提升資源配置效率，推出多項(xiàng)改革措施。主要包括：通過擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍，設(shè)立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場規(guī)范發(fā)展，推出中小企業(yè)債、白銀期貨，積極推進(jìn)債券品種和期貨品種創(chuàng)新等舉措，增加對經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要領(lǐng)域，以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、西部地區(qū)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；通過深化發(fā)行、退市、并購重組等市場化改革，堅(jiān)持抑制“炒新”、“炒小”、“炒差”，健全市場運(yùn)行和約束機(jī)制，改善