許多癡心的投資者艱苦打拼多年，收益率卻十分慘淡，A股問題重重固然是重要原因，但自己的投資理念和方法，以及市場中一些人云亦云的看法思路，是否也存在問題？
我們堅(jiān)持的是真正的價(jià)值投資嗎？所持有的是有價(jià)值的公司嗎？基金經(jīng)理就靠譜嗎？ 在熊市中，投資者難以獲得高收益，但卻能從破碎的價(jià)格泡沫中發(fā)現(xiàn)更多的投資真相。
價(jià)值投資必須“長期持有”？
價(jià)值投資者經(jīng)常會(huì)拿巴菲特老爺子說事，所謂的價(jià)值投資者總說：“巴菲特持有可口可樂幾十年，這樣的長期投資才是價(jià)值投資，只有持有時(shí)間拉長才能規(guī)避短期漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，而股價(jià)的漲跌受到短期市場的影響。”
理想的狀況下，公司持續(xù)發(fā)展，利潤穩(wěn)定增長，股價(jià)反應(yīng)公司的價(jià)值，自然蓬勃向上。長期持有比做波動(dòng)操作，更能獲取超額收益。如果十年前，投資者像但斌一樣買入茅臺，大可以津津樂道，自己是價(jià)值投資者的捍衛(wèi)者。可是如果在六年前買入的是中國石油[8.66 0.35% 股吧 研報(bào)]，恐怕絕大多數(shù)投資者會(huì)悔恨長期守著中國石油，沒有斬倉。7月12日中國石油創(chuàng)出新低8.75元的價(jià)格，跌到只剩下2007年上市最高價(jià)的零頭。
新近出版的《投資陷阱》一書專注于研究A股市場各類常見的投資誤區(qū)，作者李文杰對本刊記者講道，所謂的投資期限與持有或者計(jì)劃持有時(shí)間沒有什么關(guān)系，而是和投資目標(biāo)達(dá)成所需要的時(shí)間有關(guān)系。變幻莫測的市場，這個(gè)時(shí)間有長有短。我們只發(fā)現(xiàn)巴菲特的幾只長期股票賺了錢，卻沒有注意到他也會(huì)有長期持有卻不賺錢的股票。同時(shí)，他持有的中國石油賺了錢之后，幾個(gè)月就賣掉了。
價(jià)值投資被解讀的過分主義化，甚至簡單定義為沒有長期持有就不算價(jià)值投資。不是只有一種投資方式才可以被定義為價(jià)值投資。不是牛市持有就是價(jià)值投資，而熊市逃跑就不是價(jià)值投資，價(jià)格走向超出預(yù)期當(dāng)然要逃跑。脫離了價(jià)格的價(jià)值投資，都是無源之水。
優(yōu)質(zhì)企業(yè)就值得長期持有？
價(jià)值投資肯定要選擇優(yōu)質(zhì)的公司，A股市場這些年經(jīng)過大浪淘沙，也確有各方面都不錯(cuò)的上市公司脫穎而出。但是這些公司是否就值得價(jià)值投資者長期持有？
在投資大師彼得?林奇看來，值得投資的公司可分為六類，即：穩(wěn)定緩慢增長型公司、大笨象型公司、快速增長型公司、周期型公司、資產(chǎn)富余型公司和起死回生型公司。就A股市場來看，周期型公司、資產(chǎn)富余型公司和起死回生型公司來說，雖然同樣會(huì)產(chǎn)生大牛股，但由于這些公司更多地具有突發(fā)性與不可預(yù)測性。穩(wěn)定緩慢增長型公司、快速增長型公司更能實(shí)現(xiàn)投資者長期價(jià)值的理念。
如果是屬于周期類行業(yè)的，公司的經(jīng)營狀況直接和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期息息相關(guān)，其股票可能經(jīng)歷一波周期之后，又會(huì)回到了原點(diǎn)。國內(nèi)周期類的公司也只有在牛市中，或者經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的時(shí)候才具有投資價(jià)值。
回頭看1988年巴菲特投資可口可樂公司時(shí)，可口可樂也并非真正意義上全球的跨國公司，之后可口可樂公司海外市場迅速擴(kuò)張，短短兩年時(shí)間股價(jià)漲了2.66倍。可口可樂公司從小公司一步步做大，更應(yīng)該被定義成一家具有急劇成長力的公司。
當(dāng)然對于公司而言，能夠長期保持20%～38%的復(fù)合增長，實(shí)屬不易。就拿之前高速增長的蘇寧電器[6.30 -2.33% 股吧 研報(bào)]和三一重工[9.03 0.67% 股吧 研報(bào)]來講，去年兩家公司也紛紛遇到發(fā)展的“瓶頸”，股價(jià)也遭遇重挫。優(yōu)質(zhì)公司同樣會(huì)面對保持增長的問題，投資者如果一味地長期持有，遭遇損失是難免的。
市盈率、市凈率低就是便宜？
目前滬深300動(dòng)態(tài)PE在10倍左右，和歷史比較處于最低水平，如果經(jīng)濟(jì)增速下滑，公司盈利繼續(xù)走低，今后的估值可能還會(huì)繼續(xù)往下，估值僅是一個(gè)衡量貴賤的相對指標(biāo)而已。
某一時(shí)刻，每股股價(jià)、每股凈資產(chǎn)的價(jià)格是確定的，而