率風(fēng)險。作為一種項目投資方式，BOT投資方式就充分利用了這一方法。
本文通過分析利率變化和自有資本內(nèi)部收益率的關(guān)系，來論證BOT投資方式在規(guī)避風(fēng)險方面的重要作用。
在建設(shè)項目財務(wù)評價中，投資者首先要根據(jù)建設(shè)項目的全部投資內(nèi)部收益率的大小來判斷項目在經(jīng)濟上的可行性。但對于投資者來說，由于全部投資的內(nèi)部收益率并未考慮到資本結(jié)構(gòu)因素變化的影響，而通常較大的建設(shè)項目往往又需要巨額資金，單靠企業(yè)自有資金難于滿足全部資金需求，因此或多或少需要有一定比例的銀行貸款，這就需要投資者必須從項目的角度出發(fā)，來評價項目自有資金的盈利能力及其承擔(dān)的風(fēng)險程度并進而評估項目的可行性。因此，分析自有資金內(nèi)部收益率與銀行貸款比例及貸款利率之間的關(guān)系，就成為項目者必須考慮的問題。
假定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指各種長期資金籌集來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，由于短期資金在資本總量中比例較小，可不作為資本結(jié)構(gòu)的管理范圍，只將由長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成比例定義為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本在總投資中所占的比例，總投資中的權(quán)益資本即可定義為自有資金。
全部投資內(nèi)部收益率是自有資金內(nèi)部收益率和貸款利率的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)分別為自有資金比例和貸款比例。換言之，自有資金內(nèi)部收益率是由全部投資內(nèi)部收益率及其與貸款利率的差值所決定，并且當(dāng)IRR>IL時，則IRRm>IRR；當(dāng)IRR 對于一個既定的投資項目來說，其全部投資內(nèi)部收益率完全由項目的凈現(xiàn)金流所確定，而自有資金內(nèi)部收益率則完全取決于貸款比例和貸款利率。貸款比例越大，貸款利率越低，則自有資金內(nèi)部收益率越高，相應(yīng)地自有資金所承擔(dān)的風(fēng)險越高；隨著貸款比例的降低，自有資金內(nèi)部收益率也會降低，但承擔(dān)的風(fēng)險隨之降低。
彌補和緩解項目建設(shè)資金的不足
從我國BOT投資項目的利用和運行情況看，BOT投資直接增加了國際資本的流入，對我國一些投資巨大、建設(shè)周期長而又急需解決，從整個國民經(jīng)濟的發(fā)展來看還必須盡快解決的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目來說，通過特許權(quán)方式交給BOT資本進行建設(shè)經(jīng)營，不僅可以大大減輕政府的財政負擔(dān)，彌補和緩解建設(shè)資金的嚴重不足，同時可增加、改造或提升投資和生活環(huán)境。同時，國際資本的流入，對我國擴大生產(chǎn)、增加產(chǎn)出，并通過投資乘數(shù)作用，促進經(jīng)濟增長和改善國際收支狀況，既有現(xiàn)實意義也有長遠意義。
引進先進技術(shù)和科學(xué)管理方法
BOT投資項目，從取得特許權(quán)到建設(shè)、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓的整個特許期一般均在十年以上，在特許期內(nèi)，BOT投資者有充分的自主權(quán)，按照資本的逐利性，投資者為了爭取價值、效益和利潤的最大化，必然把成熟的、國際領(lǐng)先的建設(shè)項目轉(zhuǎn)移到我國，采用先進的技術(shù)和科學(xué)的管理方法保證項目的有效運行。因此，BOT帶來的不僅是資本，還有先進的技術(shù)、科學(xué)的管理和嶄新的服務(wù)理念。這就必然存在技術(shù)的擴散效應(yīng)和管理的外溢效應(yīng)，既有進口機器設(shè)備、技術(shù)培訓(xùn)、操作技能提高等軟件技術(shù)的轉(zhuǎn)移；同時還具有經(jīng)營理念、服務(wù)意識、技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新機制的動態(tài)發(fā)育和企業(yè)家精神的培養(yǎng)等。
由于BOT項目建設(shè)資金都由私營企業(yè)自行籌措，政府不提供任何資金擔(dān)保，因而能夠有效的籌集資金，同時避免了政府的債務(wù)風(fēng)險；另外，還使項目的運作效率得以提高。因為項目由私營部門建設(shè)經(jīng)營，貸款機構(gòu)對項目的要求更加嚴格，而私營部門為了降低風(fēng)險，獲得較多的收益，客觀上會加強管理，控制造價。BOT的這種特點可以說有效地增加了項目的各種風(fēng)險抵御能力，是我國目前大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的一個較好選擇。
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