項(xiàng)目公司提供債務(wù)擔(dān)保時(shí)，要求項(xiàng)目公司的權(quán)益資本占一定比例而且通常拒絕對(duì)債務(wù)提供全額擔(dān)保。如果項(xiàng)目融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)資金提供擔(dān)保時(shí)要求交納的擔(dān)保費(fèi)是相對(duì)昂貴的并且權(quán)益資本需占的最小比例有規(guī)定時(shí)，那么當(dāng)支付的擔(dān)保費(fèi)越小，項(xiàng)目公司加權(quán)平均資本成本越小。當(dāng)項(xiàng)目破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大(K3較大)時(shí)，項(xiàng)目的權(quán)益資本所占的比例越大，項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本越小，這時(shí)項(xiàng)目公司支付給融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)是微不足道的。當(dāng)政策風(fēng)險(xiǎn)和擔(dān)保費(fèi)率都很低時(shí)，加權(quán)平均資本成本的較小值在權(quán)益資本所占比例較低時(shí)取得。
四、結(jié)論和對(duì)策
PPP模式的成功運(yùn)用在很大程度上依賴于正確的風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)以及合理的分配，即把風(fēng)險(xiǎn)分配給最有利承擔(dān)的合作方。同時(shí)經(jīng)過(guò)模型分析發(fā)現(xiàn)：項(xiàng)目的最佳資本結(jié)構(gòu)并非一定在權(quán)益資本占總資本較大比例時(shí)獲得，它受各種因素的影響，項(xiàng)目破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是至關(guān)重要的。當(dāng)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，最佳融資資本結(jié)構(gòu)可在權(quán)益資本占較小比例時(shí)獲得，反之在較大比例時(shí)得到。如果政府為防范PPP運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)而要求的權(quán)益資本占總資本比例過(guò)高，將減小項(xiàng)目的價(jià)值，不利于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目吸引民間資本參與。同時(shí)正如預(yù)期的那樣項(xiàng)目的政策風(fēng)險(xiǎn)(含匯率風(fēng)險(xiǎn))越低，項(xiàng)目的價(jià)值越高。項(xiàng)目政策風(fēng)險(xiǎn)的降低可以通過(guò)公開(kāi)、透明的法律法規(guī)環(huán)境與合同環(huán)境以及政府對(duì)外匯的可兌換性進(jìn)行承諾等方面實(shí)現(xiàn)。對(duì)于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政府可以在充分論證的基礎(chǔ)上，提供給項(xiàng)目公司最低收入保障，進(jìn)而降低項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目的價(jià)值，增強(qiáng)項(xiàng)目對(duì)民營(yíng)部門的吸引力。
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